【UNC美國新聞中心財經縱橫論壇】
美國新聞中心
1/28/2021
系統性風險 逼空大戰打崩美股？
這場逼空大戰可能的結局之一是：為了平倉被散戶們炒上天的GME們，對衝基金可能不得不拋售其他頭寸來平倉，而這些對衝基金天生熱愛加槓桿，在拋售其他頭寸的時候，也可能直接拉崩美股。
美股正在上演一場螞蟻撼大象的戲碼。
一開始，這場散戶和機構圍繞GME的較量只是被當作一場鬧劇，是吃瓜群眾茶餘飯後的談資，但隨著戰況越來越激烈，人們開始擔憂美股的安危了。
在隔夜美國散戶繼續逼空機構的同時，美國股指卻在集體大跌。美國三大股指週三均跌超2%。
除了擔憂新變種病毒和疫苗的有限產能之外，市場最擔憂的，還有散戶的大舉逼空：別看散戶逼空的只是一些市值不大的公司，但正是散戶的這些「小打小鬧」，卻可能誘發蝴蝶效應，把整個美股拉跨。
誰能想到，打崩美股的，居然可能是散戶？
難怪，週三，不論是白宮還是美聯儲，都已經發聲，宣稱正在緊盯事態發展。
為什麼一場多空較量能夠引起走馬上任不久的拜登政府的關注？白宮和華爾街到底在擔心什麼？
被散戶逼到牆根的華爾街
週三，美國散戶敢死隊繼續向華爾街開火。
瘋狂的短線交易者和被肆意哄抬的股價，已成為近代以來最罕見的金融狂熱行情之一。
美國散戶敢死隊的「武器」GameStop在週三早盤交易中一度達到365.42美元。而一周前，其股價還不到40美元。過去五個交易日，Gamestop漲幅高達788%。
GME的瘋狂，讓全世界的目光聚焦在散戶與華爾街對衝基金巨頭的對抗上。
打爆空頭並不僅僅針對GME。散戶們聯合起來，在網上搜尋其他90年代的老公司。
AMC在過去五個交易日里漲幅高達570%。這家經營狀況不佳的影院運營商自1月25日以來，已在市場上售出了6330萬股股票，籌集到3.05億美元。
與此同時，梅西百貨(Macy ‘s)和迪拉德百貨(Dillard ‘s)等大量遭做空股票也出現了上漲。
下午1時56分，揚聲器和耳機製造商Koss股價飆升296％後再次停牌，截至下午2時30分左右， Koss被暫停交易了至少18次。
以BB開頭的股票也在週三大幅上漲，包括Build-A-Bear Workshop、黑莓(BlackBerry)和Bed Bath & Beyond。
打爆空頭的大旗之下，機構也實在是撐不住了。
據彭博新闻社报道，對衝基金風險偏好經此一役迅速降低，正在以六年多來最快的速度削減股票敞口。基金經理週二連續第四個交易日平倉空頭頭寸，同時削減多頭頭寸。
高盛集團匯總的數據顯示，在此期間，他們從市場流出的資金總額達到2014年10月以來最高水平。
年初以來的不到一個月里，Sundheim創辦的對衝基金D1 Capital Partners已經損失約20%，COHEN的POINT72也損失了10-15%。
最慘的是梅爾文資本（Melvin），截止上週五僅僅三周的時間里已經大幅虧損30%，乃至不得不向同行請求資金援助，而Point72就是其求助方之一。
據CNBC週三報道，在經歷巨額虧損後，梅爾文已於本週二下午清掉了對GME的空頭頭寸。此前市場一度猜測持有GME的空頭頭寸梅爾文將宣佈破產，目前，針對GME的做空行為具體虧損金額目前尚不得而知。
散戶的這場逼空大戰已經引發了多方注意。
美國白宮新聞發言人稱，拜登團隊「正在監控」遊戲驛站的情況。
大型券商AmeriTrade告知用戶，對遊戲驛站和AMC相關的部分交易設限。
美聯儲主席鮑威爾在1月27日的新聞發佈會上第一個被問到的問題，就是如何看待遊戲驛站被爆炒，不過他稱不會就個股以及一天的市場表現置評，僅稱美聯儲非常廣泛地關注金融條件，密切審視非銀行業。
不過值得注意的是，就在隔夜美股大跌前一天，美國對衝基金經理已連續第四個交易日平倉空頭頭寸，同時削減多頭頭寸。
高盛機構經紀業務部門匯總的數據顯示，在此期間，他們從市場流出的資金總額達到2014年10月以來最高水平。
為什麼突然之間，白宮、美聯儲和華爾街都在緊盯著散戶的逼空？
當我們談「做空」，到底是在談什麼？
要想回答這個問題，我們先要瞭解，什麼是做空機制。
簡單來說，做空的原理是先向別人借某項資產，之後再從其他地方買回來，最後還回去，賺的是其中的差價。
划重點：做空的資產是向別人借的！不管這個「別人」是券商還是其他金融機構。
回到GME，現在有個很關鍵的問題，根據S3 Partners編制的數據，看跌頭寸保持穩定，目前有140%的GameStop股票被賣空。
140%多的比例意味著，做空股數已經遠超過總股本，必然有空頭無股可買。
而且GME的多頭都是散戶，為了避免最壞結果的出現，多空雙方勢必進行談判以期達成和解。
但如今，拿著大把空頭頭寸的對衝基金們，面對的對手是一大群在Robinhood上面交易、連交易傭金都不願意付，且「神龍見首不見尾」的散戶們。
就這，咋和解？！找誰談，談什麼，怎麼談？
現在的多空大戰，真的可能拉崩美股嗎？
當然，如果多空雙方能夠達成和解，多頭不再拉升股價，雙方就此結束，留給世界的，只不過是在今年年初給世界合成了一個大西瓜而已，皆大歡喜。
可是，如今這種情形出現的概率並不高。
因為在多頭方，主要都是散戶，沒有人能站出來代表大家和空頭對話。更何況，如今的散戶們正在興頭上，一副不死不休的樣子，如何能夠理性談判？
那麼，最差的結局會是什麼呢？
「天欲其亡，必令其狂」。最差的結局也可能是一些散戶的高光時刻。
最終，可能不止GME，一系列被華爾街大槓桿做空的股票都一個個被逼空，空頭一個個爆倉，對衝基金一個個破產，直至引發金融海嘯。
真有可能出現這樣的局面嗎？GME這麼一個小公司（話說若不是這場逼空大戲，恐怕多數中國投資者之前聽都沒聽過這家公司）上的逼空大戰，能夠引發全美國甚至全球的金融海嘯嗎？
真有可能。
還記得梅爾文資本嗎？
沒錯，就是被散戶們逼得已經繳械的對衝基金，這家基金最後可能面臨爆倉的風險。
梅爾文管理資產的規模超過100億美元，規模不小，再加上這種對衝基金常常加大量的槓桿，一旦爆倉，可能引發蝴蝶效應，將可能引發整個美股崩盤。
坊間開始傳聞稱梅爾文資本將正式於下周提出破產申請，甚至將被迫清算其持有的阿里巴巴股票。也就是說，如果被散戶們逼到絕境，梅爾文這樣的對衝基金不得不拋售其他股票的持倉，以換取流動性，來給自己的空倉止血。
一旦這些對衝基金都繳械投降，選擇平倉空頭（要記得，對衝基金往往是高槓桿操作）那麼它們就會大量拋售其他公司股票來獲得流動性，從而引發股市暴跌，市場徹底崩潰。
如果這些對衝基金足夠佛系，不論多頭多麼瘋狂，它們就是什麼都不做，就眼睜睜看著股價一天天炒到天上去，它們到了截至日期也必須買回股票還錢，不論股價已經多高，不論風險多大。
可是，它們要還的錢從哪裡來？只能削減其他頭寸來還錢。
更可怕的是，這樣喜歡從做空交易中套利的基金不止梅爾文資本一家。
Maplelane Capital，這家總部位於紐約的對衝基金，可能淪為下一個梅爾文。
據Maplelane描述，該基金「專注於採用期權交易、積極參與做空投資」，而且明確說：「我們團隊將代表客戶大量使用槓桿。這些投資組合可能在股票市場上有大量的做空淨敞口，儘管市場上主流的觀點可能會對我們做空的標的看多。」
而且，這家基金做空的對象，大多都已經上了散戶們逼空的名單。
既然，GME的空頭倉位已經達到140%，如果其他一系列被逼空的公司也出現類似的情況，等到截至時間到了，空頭們不論多貴，都要買回股票還錢，就有可能觸發新的金融危機。
為了防止這樣的情形出現，還有一種可能，就是監管介入。
有分析認為，最終可能美國SEC等監管部門下令，讓GME等被逼空的公司管理層增發股票，給空頭平倉，從而平息整場風波。
最後一種可能的結局是，由於逼空的散戶們不團結，最後這些漲上天的公司股價被華爾街聯手打下來，那萬事皆休，逼空大戲慘淡收場，散戶們做了2021年第一把肥碩的韭菜。
圖/The New York Times
