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12/19/2021
美聯儲近日宣佈：將把每月對美國國債和抵押貸款支持證券的購買規模減少300億美元（原計劃為每月減少150億），幅度是之前2倍。按此推算該資產購買計劃料於明年年初結束，並預計在2022年加息三次，以控制通貨膨脹的速度。
受此消息影響，15日美股探底後全線收高。如此看來，若明年美聯儲真的加息三次，將會產生哪些影響呢？
一、現在回過頭看，大家對三件事的判斷有偏差
本週美聯儲180度大轉向，並且釋放信號明年有可能加息三次。現在回過頭看，在今年年中時，大家對三件事的判斷有偏差：
一是疫情發展沒有如預期般收斂，疫苗作用被誇大，服務行業的復蘇沒有開始，我之前天真以為接種率超70%意味著通關，國際旅行和服務業的正常化。
顯然，接種率目前在歐美和中國都超過或接近80%的情況下，然並卵，而且新變種還on the way。
二使通脹持續的時長和程度估計不足。這輪通脹根本上還是和疫情的發展程度息息相關的，疫情的發生導致經濟生產的各個環節的紊亂而造成供應，需求和價格的變化。
包括導致用工緊張和薪資上漲；導致原材料等的價格上漲；由於服務業供給受限，需求轉向實體消費品，進一步加劇價格上漲等。其實就是對疫情的誤判，間接導致了通脹的誤判。
三是美聯儲的態度，這一點是判斷偏差最大的。很明顯在拜登提名鮑威爾後，鮑威爾的貨幣政策態度發生巨大轉變，這一現象要和民調結合起來看。
目前民調對拜登的支持率處於低谷，民眾對其抗疫成績給予支持，但最大不信任來自通脹問題。明年美國面臨中期選舉，拜登的壓力很大，扭轉民調頹勢的唯一突破口還是通脹問題。目前來看，鮑威爾獲提名後，投桃報李的心態蠻明顯的，願意盡力配合拜登，他們之間是交過底牌的。
拜登為控制通脹，釋放原油儲備，還施壓日本、韓國、英國和印度協同釋放儲備，效果平平。另外能做的就是貿易，從下半年美國和歐盟達成鋼鋁貿易協定後，實際上美歐之間由特朗普開始的貿易戰算是按下暫停鍵。最近美國又開始積極推動和英國日本，就鋼鋁關稅達成新協議。希望通過這個渠道降低商品價格。
總的來說，拜登急於扭轉民調，有可能在未來兩個方面帶來「驚喜」：一是伊朗核談判有可能加速推進，以促進伊朗回到原油供應市場來，以平抑油價。二是美國有可能和我們就前期加徵的關稅達成某種諒解，以移除和寬限某些行業的中國產品關稅。
二、預計or確定，為什麼美元已經不再雷厲風行地進行加息？
要知道，美元加息收割最意氣風發的時刻莫過於2006年，當年的1月31日格林斯潘完成第14次加息後黯然下台，這也標誌著「大中東計劃」失敗，而在執行過程中的巨額費用當然要讓全世界買單。
可是，當下美元收割的鐮刀有些鋼力不足，否則也不會一次次地下點陣圖，美聯儲主席鮑威爾一次次吆喝，美元要taper了，要加息了。
美元之所以不再雷厲風行進行加息，美元回流，完成一個經濟週期，讓全世界為其買單，然後美國財團再提著美元到全世界去撿廉價帶血的籌碼，這裡原因有以下幾點：
1、自從特朗普上台開啓逆全球化，破壞了以往全球產業鏈，再加上新冠疫情的衝擊，完全打亂了世界經濟的運行軌跡。
2、美國人最想收割的東方大國和美元的經濟週期相悖，美元到了緊縮檔口，而人民幣則是有了寬松需求。更何況當下的人民幣走的是獨立行情，外匯春捲準備金率年內兩次提升，這有明顯的高築壩緩稱王的意思，這對美元加息美元回流造成極大的阻礙。
3、美國人在疫情期間貨幣放水過大，美股、美房等大類資產價格節節攀升，如同堰塞湖，如果加息引導不好大水會首先衝了龍王廟。
正是這種種的內憂外患讓美聯儲猶豫不決，提前暗示2022年加息三次，慢慢地釋放利空，讓市場逐步消化，然而只要加息對全球資本市場都將是一次考驗，雖說刀口沒有2006年那麼鋒利了，但畢竟是全球通用貨幣，余威猶存。
三、最後，若2022年美聯儲加息三次，將會產生哪些影響呢？
我對聯儲的貨幣政策抱比較悲觀的態度。目前10年期國債收益率並未因為聯儲轉鷹而上漲，仍在1.5%的下方，而短期國債收益率卻大幅上揚，這說明市場一方面相信聯儲短期內將加息的決心，同時也並不看好長期經濟增長，認為市場無法承擔更高的利率水平，故而長期利率並未隨短期利率預期上升而上升。
同時，我個人認為，加息並不能從根本上解決通脹問題，目前的價格問題並不主要是貨幣寬松造成的，逆轉貨幣政策無法解決供應鏈問題。另一方面加息卻會真實且嚴重地傷害經濟，給金融穩定帶來額外威脅。
目前聯儲的做法很可能導致一個最差的結局：通脹很高，經濟很差。我懷疑一段時間後，拜登會發現，自己選了最差的一種政策組合，既沒有控制通脹，又傷害了經濟，那就是丟了芝麻又賠了西瓜。
因此，CPI讓位於保資產價格，市場溝通讓位於預期指引，這會是最近兩年的美國主基調。畢竟三次加息等於0.75，和預期明年兩次0.5，累積四次加息的1有什麼區別呢？
我剛看到一個報道，量化交易的預設條件比聯儲的指引要樂觀，樂觀不樂觀，就一次加息的預期差，明年兩次還是三次的預期差。
所以這還分析個啥，你看好的東西，0.25預期差有多大影響？倒債不倒債，資產價格雪崩不雪崩，如果靠明年兩次還是三次的預期差就能調控，那對你的投資真的會有影響嗎？
真正空頭期待的是，CPI不可一直保持目前的增速，土耳其阿根廷這種，目前聯儲一吹風就冷卻，預期差0.25就能控制的時候根本就沒市場機會，空頭期待的不是聯儲的吹風要加息，而是市場出現CPI不受100個基點加息預期能控制的增速。
總之，2022年加不加息未知，現在說的還是車軲轆話；加息是否能抑制通脹也是未知，美國能不能熬到2024大選前不分崩離析，更是一個問題。
當然，考慮到美聯儲放鴿子也是常有的事，所以也不用過多緊張，畢竟暫時還看不到美國那種大幅度加息刺破虛假繁榮的勇氣。不過即便明年加息，預計幅度也會非常小，頻率也不會太高，興風作浪的派頭更無從談起。
圖片：華盛頓郵報
